■投资亮点： “科士达” 是国内领先的机房一体化系统集成制造商，领先的新能源电力转换技术创新厂商，不间断电源（UPS）产业领导者，高品质阀控式密封铅酸蓄电池专业制造商。公司主要从事UPS及配套的阀控式密封铅酸蓄电池的研发、生产、销售和配套服务，是本土UPS行业龙头企业。公司2007-2010年6月UPS销售量分别为91.17万台、100.71万台、81.53万台和44.88万台，国内市场占有率在伊顿、艾默生、施耐德三大外资品牌之后，在本土品牌中名列前茅。公司品牌在国内市场已具有较高的知名度和美誉度,“科士达”品牌在2003-2010 年连续8 年当选“国内UPS 首选品牌”，公司近几年相继获得“UPS 服务用户满意度金奖”、“UPS 服务用户满意度第一”、“中国计算机用户服务优质企业”、“最佳服务承诺兑现企业”等荣誉称号。 1、积极布局海外中小功率UPS市场，以低毛利换品牌。因为技术和品牌壁垒双重作用，目前国际UPS电源市场主要被跨国公司垄断。公司产品已经通过中国金太阳、欧洲CE及TUV认证，有望获得澳洲SAA、意大利认证等资质，计划通过具有成本优势的中小功率UPS产品打开国外市场的大门，以低毛利产品树立公司品牌，为以后拓展大功率UPS做铺垫。 2、全年出口占销售额48%左右，毛利下滑空间被封闭。因为金融、通信、政府等大客户订单集中在2-3季度，收入确认集中在4季度，且高毛利的大功率UPS产品居多，所以我们预计，公司全年出口占到销售收入的48%左右。高毛利产品占比回升使综合毛利下滑空间封闭。 3、国内光伏尚在观望期，逆变器放量还需等待。因为目前上网电价尚不具备优势，国内光伏项目多处于观望期，所以光伏逆变器作为并网关键组件，需求同样得不到放量。公司前4个月销售光伏逆变器20多MW，保守估计全年销量在60MW左右，乐观估计在120MW，为公司贡献收入6000万～1.2个亿左右。对公司的盈利预测:2011/12年EPS分别为1.17、1.44元,并重申公司逆变器业务在未来存在较大的超预期空间,及其对公司业绩的高弹性。给予公司的“推荐”评级，对应35x12PE;光伏逆变器订单的获得、一季报高增长将是公司股价表现的催化剂。

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