※投资亮点 ◆百货业务综合化、自有化稳步前行。 公司在担当百货综合化转型试验田的同时实现了自身综合化业态的华丽转型，欧亚凭借自身本土系列化资源低价拿地自建门店成为其低成本外延的有效切换渠道。就外延的空间来看，吉林下属的8个地级市，公司仅有延边尚无覆盖门店，而松原、白城两大空白区域也已经进入储备项目的成熟谈判阶段。就内涵增长而言，公司4-5月的平均收入增速在29%左右，利润增长21%。其中5月份商都增长36%，卖场增长90%，相应租金水平增长10%。 ◆超市外延下沉或成就未来量增主力。 公司旗下的超市业务仍主要有车百、独立子公司和百货店中店三部分组成。其中单体超市18家，而仅有4-5家是租赁门店，细分业态定位以综超为主。从我们实地调研的情况来看，无论是以家乐福、沃尔玛为代表的外资卖场，还是以华润为代表的内资标超来看，整个长春乃至吉林省的超市业态竞争远没有中西部的重庆、武汉等地激烈。在这一相对宽松的市场格局下，公司相对比较容易依托现有的品牌资源进行连锁化复制并获得较高的同店增长，欧亚目前超市的培育期均在一年以内，面积平均在5000平米左右，以车百为代表的一季度及四五月的同店水平达到了 30-40%的高位水平。 ◆奖励基金有效构筑量价齐升通道。 整个行业内忧外患的格局越发紧迫，与其探讨内资零售业的瓶颈，不如从制度、体制本身去寻找突破口，“国退民进”或将成为未来零售企业华丽转身的主流途径。而形式最直接且业绩考核相对严格的奖励基金形式则是以新华百货、欧亚集团为代表；而以王府井、合肥百货、中兴商业为代表的优质商业企业，均存在通过引入战略投资者等手段实现“民进”转型的预期，从而突破其在区域控制力、资金流、专业化管理等方面的制约。 ※盈利预测与投资建议 公司拥有极强的商圈再造能力，依托商都做精的利润杠杆和车百做多的收入潜力，通过综合化运作避免了现有商圈饱和、物业成本高企的弊端，变被动竞争为主动设臵进入壁垒，而奖励基金的落定更是为公司未来的稳定增长锦上添花。我们预测公司2011-2013年的EPS 分别为1.05元、1.36元、1.76元，对应PE分别为25倍、19倍和14倍。 综合自有物业带来的较高安全边际，给予6个月目标价30元，对应PE为29倍，距当前价格仍有14%的涨幅，维持推荐的投资评级。

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