◆ 息差水平稳步提升。2010年建行净息差2.40%,较2009年提高0.10%,较2010年上半年提高0.08%,可见下半年息差上升速度加快。对下半年净息差扩大贡献较明显的因素是企业贷款、票据贴现收益率的较快上升,以及定期存款成本率的继续下降。 存、贷款市场份额稳定。2010年末,建设银行人民币贷款余额54885亿元,占四大行市场份额26.9%,占全国金融机构市场份额11.5%,与上年基本持平;人民币存款余额89710亿元,占四大行市场份额25.9%,占全国金融机构市场份额12.5%,较上年略有下降。◆中间业务收入高速增长。2010年建行实现中间业务净收入661亿元,同比增速37.6%,是公司2010年利润增长的最主要贡献因素。相应的,建行中间业务收入占营业收入比重也由2009年的18%上升至2010年的20.4%。在建行各类中间业务中,收入增长最快的是结算清算业务(同比52.4%)、银行卡业务(同比34.4%)、信用承诺业务(同比27.8%)。 不良率维持低位,拨贷比提前达标。2010年底,建行贷款不良率维持1.1%的历史低位,拨备覆盖率小幅上升至221%,拨贷比已提前达到2.5%的监管标准,未来后续计提压力将较小。 资本充足率提高,分红比率有所下降。经过2010年内再融资,建行核心资本充足率升至10.4%,资本充足率升至12.7%。同时,公司现金分红比率由2009年的44.1%降至2010年的39.3%,加大了内源融资的力度。 ◆盈利预测。假设建行2011、2012年的贷款增速分别为15.5%、15.0%，NIS分别为2.45%、2.28%，非利息收入增速分别为22.0%、19.4%，预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.59元、0.69元、0.77元。 　　估值与评级。考虑绝对估值、相对估值结果，建行目标PB在1.86x至1.90x之间，目标价5.46元左右，相对目前价格存在15%上升空间，给予“推荐”评级。

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