个股点金：合兴包装（002228）利息和税费拖累业绩，拐点尚未显现

　　业绩符合预期，费用拖累业绩。上半年公司收入仍维持稳定增长，但同时应收账款增幅加大，而公司业绩下滑的关键我们认为在于企业各项费用增加，公司三费占比均较去年同期上升，而所得税税率中期达到35%水平，也部分影响了企业盈利水平。，

　　下半年公司新增产能将逐渐释放，三季度预计增长-25%～5%。公司下半年天津和海宁地区产能将开始逐渐贡献盈利，而四季度武汉、重庆和南京等地区新产能也将投产，公司收入进入新一轮扩张，但由于费用水平仍将高位维持，公司预计三季度增长仍不明显。

　　废纸价格下滑按时终端需求疲弱。作为箱板纸箱需求的先行指标，废纸价格近日持续下滑，见图4，因长期看废纸供应趋紧，废纸价格下滑暗示箱板纸需求不振，进一步表明纸箱产品需求增长缓慢，我们认为公司需求出现拐点需要关注出口增长情况。