个股点金：邦讯技术（300312）下半年增速有望回升

　　受制于运营商投资进度，公司营收及利润增速低于预期

　　报告期内,由于上半年三大电信运营商资本开支和投资滞后,公司营收和利润 21.11%和 19.22%的增速,低于我们之前预期。

　　主营业务中,设备销售、集成及代维同比增速分别为-43.88%、78.73%和 25.41%，设备销售收入下降主要是受运营商招标进度延后影响。同时，受高毛利率的集成业务占比提升的影响，公司综合毛利率达到 53.48%，较上年同期提升 7.09 个百分点。

　　报告期内，公司 3 费占营收比为 31.77%，较上年同期增长了 9.66 个百分点；其中管理费用率达到 17.86%，增长了 5.79 个百分点，主要系当期内 IPO 费用及研发投入和人员薪酬增长所致。

　　区域拓展顺利 + 运营商投资提速，下半年公司将增速回升

　　报告期内，公司在全国新建一级营销服务 1 个，二级营销服务中心11 个，区域拓展顺利；公司在华南、华北、西北及东北地区的营收增速分别达到 112.15%、308.24%、83.58%和 497.10%，区域市场建设和收入贡献更趋均衡和合理，降低了对原有优势区域市场的依赖风险，并且增量市场为公司的成长奠定了基础。

　　2012年3大运营商的资本开支预算达到2859亿元，相对2011年2547亿元的实际资本开支增速达到 12.24%，最高为近四年增速；且 2007-2011年，运营商平均实际资本开支比预算资本开支超出 6%。因此，在上半年运营商由于人事调整及其他因素影响而延缓的资本开支计划在下半年将有望加速推进。

　　鉴于公司地域扩张顺利，且下半年运营商投资进度提速，预计公司下半年增速将回升。