※投资要点

　　1、休闲代有英杰出，三四线休闲服市场潜力巨大

　　2、渠道空间巨大，外延式扩张是搜于特首要看点

　　3、向二楼空中发展，单店面积增长驱动收入增长

　　4、搜于特和探路者为上市服装企业的“高成长双雄”

　　※风险提示

　　1.休闲服一二线品牌渠道下沉导致三四类青春休闲服市场的竞争加剧；

　　2.三四线城市租金价格上涨过快侵蚀加盟商利润；

　　※风险提示

　　3.公司渠道扩张速度较快及销售规模扩大考验公司的人才储备和综合管理能力；

　　4.服装网购对公司带来的冲击。

　　※投资建议

　　我们预计公司 2012 年-2014 年收入增速为 51.15%，41.69%和 37.41%；EPS 分别为 0.91， 1.29和 1.77 元。 给予搜于特 2012 年 30 倍 PE 估值，目标价 27.3元。