※投资要点
1、上半年净利润同比增长 37.1～44.2%，扣非后净利润同比增长 1.4～8.6%
2、公司 PVC 结构泡沫实现价格基本稳定，预计 2012 年销量为 5000 吨
3、新项目-PMI 结构泡沫将率先贡献利润， PP、 PET 结构泡沫开发进展符合原计划
4、公司软质发泡业务稳定增长，其中 CIM 将是重要利润增长点
※风险提示
公司PVC结构泡沫技术能否保持行业领先的风险，国家有关风电产业调控政策风险，新产品项目进度不达预期的风险。

※投资建议
我们略下调 2012 年 PVC 结构泡沫销量预期，略下调 2012 年EPS预测，预计2012～2014年EPS分别为0.29、0.36、0.52元，对应最新收盘价的

动态PE分别为24.6、19.9、13.6倍。我们看好新产品-PMI、PP、PET结构泡沫未来逐步贡献利润。