1、原材料成本下降，公司受益。公司农药生产的主要原材料为液氯、甲醇、石灰氮等，由于近期油价及化工品价格走低，公司的原材料成本也相应大幅下降，尤其是液氯由年初市场价 1100元/吨下降为当前的 150元/吨，而公司同期农药产品价格降幅有限，成本受益明显。

　　2、产品组合进一步丰富，成长性良好。公司现有产品主要是多菌灵、苯菌灵、环嗪酮等产品，以杀菌剂为主，新产品克百威、除虫菊酯、敌草隆等陆续投产后，公司产品线将更加丰富，长期成长性良好。同时公司硫磺制酸及余热锅炉发电项目投产后，电力成本下降，蒸气自给。

　　3、看好后市农药市场行情。近期中国南方地区如湖北、四川等地，水稻稻飞虱病情严重，加之近期雨水较多，农作物病虫害发病率较高。公司的杀虫剂产品乙酰甲胺磷、克百威、除虫菊酯等行情或将启动；而同时公司的传统的杀菌剂产品旺季也将到来，全年行情看好。

　　风险提示

　　1)产品升级更新换代风险；2)安全生产及环保风险。

　　投资建议

　　我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.64、0.90、1.09 元， 看好公司的成本受益及后市农药市场行情，给予 12年 20倍 PE估值，对应目标价 12.80元。