000521美菱电器
1、需求逐步改善。2012年，受经济下行、政策退出等因素影响，冰箱行业增长放缓。2011年下半年开始，库存逐步消化，随着冰箱旺季来临，国家推出新一轮高能效冰洗空产品补贴政策，能够激发下游更新需求，提升行业景气度，预计白电产品需求将逐步改善。
2、公司短期存压，但不乏经营亮点。虽然行业景气度较差，公司经营上仍有诸多亮点：1)大股东强力支持，此前也参与了公司定向增发，在经营管理、产业链配套以及资源整合等方面，给予了公司大力支持。2) 美菱作为一个冰箱老品牌，在华东等地区拥有较强品牌号召力。在大股东强力支持下，公司在西南等地区竞争力也大大加强，白电产品份额增长迅猛。3)公司在出口方面取得突破，1-4月份，公司出口实现80%左右增长。
3、公司大力推行凤凰行动，期待发展再起航。2012年，公司及时总结2011年经营上的主要问题，提出凤凰行动计划：在未来三年内，冰箱/柜产品，内外销综合市场地位达到国内企业第二的战略目标。2012年以来，公司规模增长表现优于行业，市场份额基本稳定。长期以来，公司较高费用率是公司盈利水平低于竞争对手的主要原因。管理层已充分重视，并已着手进行全系统的流程优化和改进项目，目前已开展了7大板块，56个优化、改进，流程完善的项目，努力谋求收入、利润双增长。


风险提示：下游需求增长低于预期。

　　投资建议

　　预计公司2012/2013年分别实现收入97亿、108亿元，同比分别增长7.5%和11.2%。2012/2013年分别实现净利润1.2亿和1.8亿元，同比分别增长11.1%和48.3%，EPS 0.19/0.28元。公司目前股价相对2012年PE估值在26倍左右，但考虑到公司PS仅为0.3倍，业绩弹性较大，股票绝对价格也较低。