1、　　专利产品 ACM 的未来市场前景广阔。ACM 是公司的专利产品，市场定位是在高性能 PVC 管材和型材领域取代 CPE，因此 ACM 的市场增长主要来源于对 CPE 的替代。从性能来看，ACM 的最大优势是性价比，ACM和 CPE 的价格基本一致， 在达到同等性能的情况下， ACM 的用量是 CPE用量的 80%。从目标市场来看，ACM 由于具有良好的低温韧性，可以提高产品的低温冷冲强度，因此在北方的寒冷区域具有广阔的应用前景。从价格来看，CPE 价格大幅下调的空间不是很大，因此通过降低价格抢占市场的几率不大。从 ACM 的消费情况来看，2011年 ACM 的销量是 2008 年销量的2 倍，销量增长迅猛。

　　2、技术实力是企业持续竞争优势的重要来源。公司致力于成为行业内具有最高水平的技术研发和产品开发能力的 PVC 塑料改性剂生产商。目前拥有省级技术研究中心，研发人员的比重为 21%，研发投入的比重为 3.59%，人员占比和研发投入都领先于其他助剂企业。公司核心产品 ACM 和 AMB 都申请了专利技术，同时都具有3 年左右的生产实践，因此从产品性能到工艺成熟度，公司核心产品具有较高的技术含量。

　　3、销售渠道是塑料助剂企业竞争的关键因素。从销售区域来看，2011 年国外市场的销售收入所占的比重为 24%，同比增长了 52%，国外市场主要采用经销的方式，通过与美国分销商 PA 公司和新加坡分销商 AS 公司合作，加强国外市场的开拓力度，2012 年 PA 公司的计划销售量为1.5 万吨。国内销售主要采用经销的方式，2012 年开始，国内销售将变经销模式为直销模式，在国内建立 10 个区域服务中心，减少中间环节，更加贴近下游客户的需求，实现与下游客户共同成长的企业宗旨。从激励机制来看，国内经销商的负责人和各销售区域的销售经理都有公司的股权，合计股权占公司总股本的比重为 13.57%，而且销售人员的销售提成也远大于工资收入，良好的激励机制有助于激发销售人员的积极性，提升公司的销售业绩。

　　风险提升。原材料价格大幅提升、ACM 产能释放低于预期，市场整体估值水平降低，大盘价值回归将冲击创业板和中小板的估值水平。

　　投资建议。预计 2012～2014 年的 EPS 为 1.05、1.44 和 1.83 元，未来 3 年的年均复合增速大约为 34.6%，2012 年助剂类公司的平均市盈率大约为 21 倍，给予 2012 年 21～25 倍的 PE 水平，合理价位为 22～26 元。