1、公关业务保持良好增长势头，受经济下滑影响不大。公司目前主要的收入来源是与公共关系相关的业务板块(2011年约为2/3) 。 公共关系是属于高端服务， 受到GDP增速、 所服务行业增速、行业内企业分散度、行业内竞争程度等4个因素的综合影响， GDP增速这单一因素并不能起决定作用，因此，即使在经济下滑的宏观环境下，公关行业并没有受到太大的打击。预计公关业今年应能保持30%的增速，作为公关行业的领头公司，蓝色光标获得超过行业评级增速的增速是大概率事件。

　　2、广告行业就全行业而言受经济下滑的影响较大，但公司广告业务主要为互联网广告、户外广告，因此广告业务仍保持良好的态势。

　　相对于公关，广告对宏观经济的运行情况更敏感。据CTR最新发布的中国广告花费数据显示， 2012年第一季度中国市场传统媒体刊例广告同比增长仅为1.4 %，创近五年来的新低，这凸显经济下滑已对传统广告业造成了很大的打击。然而，值得注意的是，互联网广告这一新兴的广告载体仍然保持高速的增长势头，根据艾瑞咨询的数据显示，2012年第一季度中国网络广告市场规模为140.6亿，同比增长58.0%。

　　公司的广告业务主要由收购的思恩客、今久和精准三个公司负责。思恩客主要从事互联网广告业务，目前已是最好的游戏行业广告公司，未来有望成为整个集团的互联网广告投放平台，思恩客的增长势头非常的好。精准主要从事高端小区、楼盘内的户外广告，通过区域的拓展，保持稳定的增长。今久大概有1/3的业务是平面广告，因此受经济下滑和行业趋势影响较大，这部分业务有所下滑。整体而言，由于公司广告业务主要落在快速增长的互联网广告领域，因而广告业务仍保持良好的态势。

　　3、将坚持并购的发展战略。公司坚持“内生增长+外延扩张”双轮驱动的发展战略，上市以来，公司先后收购了思恩客、美广互动、精准阳光、今久广告，参股金融公关、殿堂公关等，使得公司的业务范围从公关行业拓展至互联网广告、数字营销、户外广告和财经公关等新领域。

　　从全球市场来看，广告营销业是一个高度集中的行业，四大传播巨头 WPP、Omnicom、Publicis和 IPG占据全球近一半的市场份额。纵观全球大型广告传播集团，其快速的成长无一不是依赖于不断的并购。以 WPP 为例，其成为全球第1大传播集团的历程就是一段持续并购的历程。可以说，并购是行业内公司发展壮大的必经之路。对比全球市场的高度集中，国内广告营销业仍处于相当分散的阶段，因此我国的广告营销业必然将从分散走向集中，伴随着国内广告营销业的快速发展，一些具备资金、人才优势的本土广告公司必然仿效国际传播巨头，通过持续不断的并购来发展壮大，并购将是未来行业发展的主旋律。蓝色光标在关注内生增长的同时，坚持持续不断的并购战略，这无疑是符合行业发展趋势的。从公司已完成的并购项目来看，公司在并购项目的甄选、并购方案的设计、并购价格的确定等方面已具备了相当的水准。

　　风险提示。重大并购项目失败；宏观经济环境持续不景气。

　　投资建议：我们预期公司 12/13/14每股收益0.57/0.78/1.03元，年复合增长率45%，对应12/13/14年 PE为 26/19/14倍。我们认为，在经济转型和消费升级的大环境下，广告营销行业有很大的发展空间，公司发展战略清晰，执行能力出色，具备成长为本土大型传播集团的潜力。