1、近期股价下调已经充分反映公司二季度基本面变化。

　　1 月初，股价反弹 30%，预期行业二季度景气复苏，公司出现盈利拐点。而公司 2 季度经营情况是：4 月份比一季度好很多，但 5 月份又变差了，这跟目前国际国内宏观经济环境一致，6 月份情况仍然不明朗。其中工业类电容器产能利用率位于 75%，需求不振。消费类电容器中，变频空调一直没热起来，美的、格力、志高、海尔，发现目前库存量还很大，平板电视备货高峰期还未到来。

　　今年 1 季度，收入同比下滑2 个百分点。根据目前的经营情况，预计今年 2 季度单季度收同比仍然下滑，加上去年 2 季度是公司经营的高点，预计下滑幅度在 10%左右。因此年初所预期的 1 季度触底可能被证伪，近期股价走势也反映了这种变化，下跌 20%，接近了前期低点。

　　2、3季度V型反转值得期待。

　　原因有以下几个：1、11 年上半年整个电子行业态势是上半年稍好，下半年差，11 年下半年本是旺季不旺，今年市场预期很可能是上半年差，下半年好 2、公司下游工业类企业由于宏观经济不景气持续去库存，到 3季度，随着经济的复苏，又将开始补库存，奥运会和国庆节即将到来，平板电视在 3 季度进入备货高峰。3、公司新产品高分子固体电容器销售也开始逐步上量，计划全年是销售 4000 万元，另外化成箔自给率提高后毛利率也有提升。

　　3、长期看公司未来具备多重增长动力。

　　国际产能转移、 公司的成本优势、多年积累的客户基础是公司成长重要基础。 公司是国内最大的电容器企业，积极进取，目前看得见的成长动力来自以下几个方面 1、优化产品结构，如提高高毛利的工业化电容比重、拓展高毛利的平板电视和变频空调市场，扩产高分子固体电容器等，并逐渐提高客户的采购比重 2、横向拓展产品，利用已有的客户基础，大力进入前景良好的中高端薄膜电容器领域，按照规划，未来收入规模与电解电容器相当 3、后向一体化，制造铝电解电容器用化成箔，提高毛利率和话语权。铝电解电容器和薄膜电容器市场规模在 450 亿左右，公司目前还不到 2%。基于目前国内电子制造业的竞争力和公司的地位，未来提高到 10%不成问题，因此，长期来看，公司未来增长空间大，增长动力足。

　　投资建议：12 年工业类电容器和消费类电容器三年复合增速在 20%，化成箔对日立加工费维持不变，但随着自给率的提高，公司毛利率将有提高的空间。薄膜电容器将在 13 年开始贡献，13 年和14 年分别贡献 9000 万和 18000 万。固体电容器陆续上量，12-14 年分别贡献为 4000 万、6000 万、8000 万。预计公司 12-14 年eps 分别为0.65 元、0.84 元、1.04 元，对应的 PE 分别为 19.2 倍、14.8 倍、12.0 倍。如果从3 季度往后看，12Q3、13Q1、13Q2、13Q3 四个季度的业绩有望达到 0.8 元，给予 25 倍 PE，目标股价 20 元。