1、品牌建设着力长远。近期公司与国际知名品牌咨询机构合作，启动了品牌定位和品牌策略的项目，考虑到目标客户群的不断更替变化，相关咨询主要集中在消费者价值观层面，我们认为其能够帮助公司注入品牌符合当代的精神，更好地契合目标消费者的需求，推动公司业务的可持续增长。

　　2、公司毛利率未来将保持稳定上升态势。考虑到公司生产流程持续优化，精益生产有效推行，生产效率和产品质量的进一步改善使公司有一定的成本集约空间；同时更高毛利率的上装占比不断提升，我们预计公司综合毛利率未来将保持稳定上升态势。

　　3、内生增长将主要来自品牌先行、商品拉动和精耕门店三个方面。品牌先行，通过和专业品牌咨询机构的合作，我们预计公司将建立起更具有市场拉力的品牌识别系统和品牌主张。商品拉动，一方面通过细分正装、休闲、时尚三个系列并注入更多元素，满足不同市场需求，另一方面，从核心产品不断转向全系列化，相较于行业通常上装占比70%，公司截止 2011年仅 51%，还存在相当大的提升空间。精耕门店，2011年公司直营门店同店增长 15.9%，加盟同店亦取得较好增长，我们预计未来三年随着公司对于终端加大培训、激励和考核，除了加大终端导购服务技巧、终端产品陈列等方面的培训外，公司还建立了多方位的终端店铺评估体系，对于VIP方面的着重管理将保证公司在渠道扩张的同时，同店每年实现5-10%的增长。

　　国内商务男装经历了 2007 年行业高峰期后两年多的消化，目前整体库存压力相对较小，子行业面临的国际竞争也相对较小，公司作为龙头企业依托上市后的良好平台和更精细化的管理将实现持续较快增长。

　　风险提示

　　2012年国内经济增速下滑对服饰消费的影响。开店数低于我们预期的风险。

　　投资建议：

　　我们维持对公司 2012-2014 年每股收益分别为 1.20 元、1.37 元和 1.78 元的预测，需要指出，目前我们对公司 2013 年起的所得税率采用25%的谨慎税率测算。