1、矿山行业应用厚积薄发，把握机遇快速成长：我国铁矿石品位较低，90%以上需要选矿。随着我国铁矿石产量的持续提升和对铁矿石进口依存度的逐步降低，以振动筛为代表的筛分选洗设重要性日益提升。公司从两年前已开始重点布局铁矿石振动筛领域，经过 10 年和 11 年的市场开拓，今年是厚积薄发之年，预计矿山行业将实现 60%以上的增长。

　　2、煤炭行业应用稳步增长，进口替代空间广阔：公司在煤炭行业应用已经建立良好的品牌影响力和客户资源，并具有突出的性价比优势。目前煤炭行业振动筛尚有 60%-70%的市场份额被国外品牌占据，有广阔的进口替代空间。从中长期来看，公司在矿山行业开疆拓土之后，仍会将重心放在煤炭行业，进一步扩大市场份额，发展空间较大。

　　3、专注高端振动筛，毛利率保持高水平： 公司产品定位清晰，专注于高技术含量和附加值的大型高端振动筛，技术领先优势使其具备较强的定价能力，从而保持高水平的毛利率，综合毛利率已从 08 年的 28.47%上升到 11年的 47.77%。随着公司 11年研制成功的 GJZKK高效节能直线振动筛投放市场，产品价位进一步提升，12年 1季度综合毛利率为 47.81%，公司全年毛利率目标为 49%。

　　4、加强营销力度，积极开拓海外市场：公司在手订单饱满，通常保持在 6 个月以上，过去受产能限制振正在加强营销力度，扩充和培养销售队伍，并计划引入代理商机制和在海外设立营销服务网点。我们判断，下半年海外市场可能取得较快增长。

　　风险提示：

　　煤炭行业周期性波动的影响；钢材价格波动对产品成本的影响。

　　投资建议：我们预测公司 12～14 年可分别实现营业收入 330、419 及 522百万元；净利润分别为 80、99 及 122 百万元，同比分别增长 31.05%、24.20%及 23.42%，实现 EPS 为 1.171、1.455和 1.796元。

　　考虑公司在行业内的竞争优势和业绩成长性，我们认为可给予 12年 25倍 PE估值，公司当前股价对应 12年 22.5倍 PE。