投资要点

　　1、系统方面：2011 年 1~4Q 系统设备的毛利率分别是：41%/30%/42%/43%

　　2、终端方面： 2011 年终端产品毛利率 1~4Q 分别是：22%/18%/12%/11%

　　※风险提示

　　新兴市场宏观经济增速低于预期

　　※投资建议

　　近期港股对A股折价，我们认为主要原因是港股对业绩恢复的预期明显不足。如今年3月份年报期前，港股也就因对预期不足长时间对A股溢价。A股 P/E x14，港股 P/E x 12，明显低估