※投资要点

　　1、2011年实现归属净利润7611万元，同比下降 20%，低于预期。

　　2、2012年一季度实现归属净利润1417万元，同比增长 35%，符合预期。

　　3、腾龙项目未开工影响收入提升，其他项目进展顺利。

　　4、行业竞争加剧导致毛利率下降， 管理费用大幅增长致使费用率环比上升。

　　※风险提示

　　工程收入确认滞后，行业竞争加剧影响毛利率，油页岩项目推迟。

　　※投资建议

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.08元、1.51元、1.89元，复合增速 32%，按 2012年22-25倍PE估值，目标价24-27元。