※投资要点

　　1、总收入增速 15.66%，预计可比店增速 10%以上

　　2、预计上半年费用率将保持下降

　　3、净利率创单季度历史最高值

　　※风险提示

　　宏观经济波动影响消费者信心； 长沙奥特莱斯项目经营情况低于预期；春天百货改造后盈利增长低于预期；公司其他项目进展低于预期。

　　※投资建议

　　不考虑股权激励费用影响，对应 2012-14年 EPS分别为 1.09、1.32、1.67元，净利润增速 29%、21%、26%。当期股价对应 2012 年动态估值约 15倍、13年动态 PE约 12倍