一、投资要点

　　1、毛利率稳定。

　　预计2012年维持在30%水平。公司2011年毛利率为30.5%，较2010年微升0.5个百分点，我们预计2012年主要原材料价格水平稳定，公司毛利率水平有望维持在30%。

　　2、期间费用率略有提高，预计费用率短期内不会明显下降。

　　公司2011年管理及销售费用率分别为13.7%和4.2%，各自较上年均提高0.8个百分点，主要原因是管理人员增长及技术开发费等费用增加、加大市场开拓力度等。考虑到公司不断加大研发、市场及售后投入，同时2012年起存在股权激励费用摊销，我们预计费用率短期内不会明显下降，但随着公司业务规模扩大，2014年两项费用率有望恢复至2010年水平。

　　3、募投项目产能达到预期，超募资金进一步扩大产能。

　　公司募投项目自2011年中开始形成部分产能，到年底已达到预期产能。超募资金在用于临时补充流动资金后全部用于二期项目建设资金，将新增20套加气站和4套液化装置，其中液化装置已获订单。我们认为，未来三年LNG行业对于相关设备的需求将保持快速增长，公司产能释放有助于把握市场机遇。

　　二、风险提示

　　LNG进口和煤层气开采进度低于预期；加气站建设进度低于预期；公司资金短缺导致产能扩张太慢；原材料价格大幅波动影响公司业绩。