一、投资要点
1、手术麻醉药、电解质输液和造影剂快速增长，肿瘤药增速继续放缓。
我们估算奥沙利铂和亚叶酸钙销售出现下滑，多西他赛持平，而伊立替康和来曲唑仍保持一定增长，我们估算2011年肿瘤药整体增速6-7%；手术麻醉药增速较快，顺阿曲库铵、七氟皖等均处于高速成长期，估算2011年增速为50%左右；而电解质输液和造影剂也有不俗表现，2011年增速分别为270%和80%；总体而言，公司2011年受政策降价因素影响有限，毛利率继续维持稳定，整体保持较好的盈利水平。

2、继续保持研发优势。
公司在2011年继续加大研发投入，目前研发投入占销售收入的比重接近 9%，同时公司进一步推进临床研究进度，2011年，国家一类新药艾瑞昔布已获批上市，创新药阿帕替尼完成肺癌Ⅲ期临床研究，我们预计将于2012年底能够拿到SFDA的生产批文，随着公司不断提高完善科研组织管理架构、提高研发效率，引进高层次研发人才，将继续在药物研发领域保持领先优势。

3、继续坚定国际化的路线，取得一系列的成果。
公司奥沙利铂注射剂于2011年9月接受欧盟检查验收，成为国内第一家接受欧盟无菌注射剂认证的企业；2011年12月，公司伊立替康注射液通过了美国FDA认证，成为国内第一家注射液通过美国FDA 认证的制药企业，公司实施"国际化" 战略取得突破性进展；同时公司也加强际药政申报注册工作，目前完成了多西他赛浓缩注射液、七氟烷吸入剂、奥沙利铂注射液和多西他赛浓缩注射液稀释剂4 个美国ANDA 项目的注册申报，这些国际化举措不仅为公司打开了海外市场，还将为公司在国内市场维护价格、赢得更为有利的竞争优势。

二、风险提示
公司面临药品整体降价风险；新药品上市推广不达预期的风险；海外认证品种市场接受度风险。