※投资要点

　　1、2011年业绩低于预期的主要原因

　　2、贴膏剂平稳增长，软膏剂增长加快

　　3、中药材业务是亮点， 但毛利率有待提高

　　※风险提示

　　所得税优惠政策发生变化和中药材价格波动

　　※投资建议

　　我们预计2012~2014年公司收入同比增长42%、35%和28%，净利润同比增长15%、18%和23%，实现EPS 0.48元、0.57元和0.70元(假设有效所得税率保持 16%不变)，当前股价对应 PE 分别为 36 倍、31 倍和 25倍