※投资要点

　　1、面临多重挑战，净利增长 26.5%，难能可贵。

　　2、各业务板块收入平稳增长，头孢业务毛利率环比大幅下滑。

　　3、抗菌药限用政策持续，财务负担加重，下调盈利预测。

　　※风险提示

　　抗菌药限用政策负面影响超预期；经营性占款大量增长导致财务负担加重。

　　※投资建议

　　我们下调12-13年EPS至1.33、1.56元(原预测1.40、1.76元)，增长16%、18%，预测14年EPS1.88元，增长21%，考虑2012年预测市盈率16倍，当前股价已经反映了业务态势。