002441众业达
一、投资要点
1、业绩概述
公司 2011 年实现营业收入 51.45 亿元，同比增长 23.53%，实现利润总额 2.44 亿元，同比增长 28.44%，实现归属上市公司净利润 1.84 亿元，同比增长 25.47%， 每股收益 0.79 元，与业绩预告一致。

2、公司综合毛利率 10.66%，较上年提升 0.58 个百分点。
分业务来看，公司的分销业务营收同比增长 21.6%，毛利率 10.01%，同比提升 0.52 个百分点，其中中低压电气增速 18%左右，工控产品分销增速 35%左右。系统集成与成套制造营收增长 65%，毛利率18.81%，同比下降 0.16 个百分点。
总体而言，公司的营业收入平稳增长，毛利率维持稳定，工控产品分销、成套制造的业务规模增长较快。

3、资产负债结构改善
公司去年第四季度加大了回款力度，改善了资产负债结构，年报较 3 季度末，公司现金增加 1 个亿左右，应收票据增加 3.78 亿元，应收账款减少 4.47 亿元。资产负债情况的改善为公司后续的稳健发展以及可能的并购、合作提供了坚实基础。

4、公司拟现金分红，每 10 股派现 2.5 元，共计分配现金股利 5800万元。

二、投资建议
公司 2012 年经营目标是实现营业收入同比增长 20%，净利润同比增长 15%。我们判断 2012 年是公司 IPO 后分销网络扩建后的收获年，预测 2012、2013年每股收益分别为 0.97 元和 1.19 元，目前股价对应的市盈率分别为 18.7 倍和 15.1 倍。