投资要点

　　1、公司已经进入良性发展阶段

　　2、地产业务营业利润率大幅提升，毛利占比达到51%

　　3、施工业务较快增长，毛利率维持较高水平，BT项目贡献利润较多

　　4、水利工程施工业务有望大幅增长，水力发电可能成为公司新的利润增长点

　　※风险提示

　　一是房地产毛利占到公司总毛利的一半；二是 2011 年经营性现金流为-4.29 亿元，比同期归属于母公司净利润还要多出1.8亿元。

　　※投资建议

　　预计公司 2012-2014年归属母公司股东净利润分别为 3.30亿、4.11亿、5.20亿，同比增长 31%、25%、26%，全面摊薄后 EPS 分别为 0.99元、1.23元、1.55元