一、投资要点

　　1、煤炭产销量几乎没有增长，煤炭业务增长主要来自煤价上涨。

　　2011 年煤炭产量711.96 万吨，同比增加0.11%，销量709.34 万吨，略有下降。2011 年全年，精煤和块煤价格大幅上涨。永城矿区全年精煤均价1301.78 元/ 吨，上涨22%，块煤均价1534.8 元，大幅上涨32.2%，洗混煤均价379.53 元，同比下降10%。豫西矿区，精煤价格1591.85 元/吨，同比上涨14.5%， 洗混煤504.93 元/吨，同比上涨20.9%。

　　2、贸易业务贡献收入增长，煤炭业务贡献利润。

　　2011 年全年，煤炭业务收入65 亿元，同比增长48.28%；铝业务收入103 亿元，同比增长39%， 贸易收入115 亿元，同比增长360%。煤炭业务毛利水平48.26%，铝业务依然亏损，贸易业务基本不盈利，全年净利润全部由煤炭业务贡献。

　　3、收购煤矿资源价款便宜，2014 年始贡献业绩。

　　按照采矿权价款29.25 亿计算，吨资源价款6 元，相对便宜。收购完成后，煤炭储量增加4.88 亿吨，可采储量增加2.03 亿吨，产能增加390 万吨。按照权益计算，资源储量增加1.74 亿吨，可采储量增加0.72 亿吨，产能增加139 万吨。按照预估的建设进度，2014 年始有业绩贡献。

　　二、投资建议

　　煤炭业务稳定增长并持续贡献大部分业绩， 不考虑此次收购，预计2012-2013 年EPS 分别为0.89、1.20 元，同比增长30%、35%；对应的PE 分别为13 倍、10 倍。关注其为完成定向增发而作出的努力(发行不超过2.33 亿股，发行价格不低于8.32 元/股)