◆航空发动机产品需求巨大，预计公司该项收入增速稳中有进。预计中国军费2015年将超1万亿元。充裕军费支持下，空军将加速采购新战机，海军加快航母战斗群建设，陆军将补上陆航直升机缺口。公司作为秦岭发动机总装厂，以及太行发动机35%价值部件提供商，该项收入预计将会稳步增长，并在国际环境变化莫测的大背景下存在超预期增长可能性。

　　◆　军舰燃机需求急迫，工业燃机国产缺位，公司30MW燃气轮机前途广阔。公司是国内30MW燃气轮机的唯一生产厂商。现役大型水面舰艇燃气轮机替换和新增大型水面舰艇需要大量燃气轮机，我们预计未来5年QC280市场空间为5.76亿美元；国产大功率工业燃气轮机缺位，目前国内以配装的200余台工业燃机全部为国外产品；我们认为，QD280进口替代空间巨大，未来5年市场需求3.08亿美元，预计于2014年可量产。

　　◆公司重大资产重组虽然中止，但未来仍可能重启。公司于2011年10月20日公告称资产重组中止。但我们认为，航空发动机需要国家的长期、集中投入，世界各国的航空发动机公司都呈现高度整合局面。因此，国内航空发动机进行整合是必然趋势，也是促使我国航空发动机取得更快发展的必经之路。公司仍然是中航工业航空发动机整合的唯一平台，在未来仍资产重组计划仍可能重启。

　　我们预计公司2011-2013年摊薄EPS分别为0.27元、0.34元、0.49元，相对应的PE为50倍、39倍和27倍。考虑到公司面临巨大的发动机市场空间，以及作为航空动力资产唯一整合平台而资产注入的预期，维持“买入”评级。