◆2011 年1-9 月，公司实现营业收入36.29 亿元，同比增长10.84%；营业利润4.17 亿元，同比增长39.23%；归属母公司所有者净利润3.50 亿元，同比增长44.22%；基本每股收益0.68 元/股。收入稳定增长，出口业务快增。公司医药工业收入保持18%左右较快增长。医药商业收入保持平稳增长。其中，由于柔红霉素产能提高及新增抗肿瘤系列药物生产技改项目2011年继续放量，抗肿瘤药收入同比增长30%以上。抗寄生虫药及兽药收入也同比增长近30%。从销售区域来看，公司定制业务和海外市场开拓较好,出口收入增长近50%。◆毛利率基本保持稳定。公司综合毛利率为28.68%，由于调整产品结构，仅同比略降0.24 个百分点。其中，辛伐他汀、普伐他汀产品价格下降较快，公司心血管药毛利率同比明显下降。抗寄生虫药及兽药因新产品增加及出口毛利率同比大幅提升。公司期间费用率同比下降2.90 个百分点，覆盖毛利率下降，使利润增速大于收入增速，保持快速稳增。现金及营运资金充沛。公司今年3 月和8 月先后发行股票及债券，目前现金充沛，货币资金已达14.99 亿元。产品升级制剂出口是公司未来看点。目前，公司原料药中共有24 个产品获得美国FDA 的批准，17 个产品获得欧盟EDQM批准，领先于国内同行业企业。制剂方面，公司口服固体制剂已率先进入欧盟市场，他克莫司胶囊已于2010 年8 月获批在欧盟29 个成员国上市，并于2011 年一季度开始销售。

　　◆这也是中国制药企业首个在欧美规范药政市场销售的首仿药品种。目前，公司富阳口服固体制剂项目部分生产线通过国内GMP 验收开始生产。随近二年富阳出口基地多条新生产线的逐步投产，及国际化认证完成，公司产品将实现由原料药到仿制药再到创新药的产业升级，是公司未来业绩持续增长的动力。

　　我们认为公司目前正处于经营周期上行阶段，在产业升级的背景下成长动因强烈，属于医药板块的战略性品种。维持2011~2012 年eps 为0.99、1.38 元，同比增长41%、40%，继续给予增持评级。