◆2011年前三季度公司实现主营业务收入2.25亿元，同比下降0.23%，实现营业利润5,786.66万元，同比上升0.86%，其中归属于母公司所有者的净利润为5,089.20万元，同比上升0.65%，基本每股收益为0.14元，每股经营活动产生现金流量净额为0.10元，业绩略低于我们之前的预期。

　　◆单季收入同比下滑，毛利率同比略有提高。销售收入继第二季度单季同比下滑8.63%后，三季度再次下滑11.39%，由于去年同期的高基数效应，短期主业增长面临一定压力，全年来看随着四季度在浙江、上海、山东、甘肃以及吉林等地基药招标中标品种的逐步执行，基层医院有望提供一定增量，销售增长有回暖趋势，全年销售维持平稳。企业综合毛利率为66.71%，同比增加1.62个百分点，主要受益于报告期内上游独一味草原材料成本的降低以及独一味产品提价的影响，同时我们关注到企业净利润水平为22.65%，同比仍维持历史高位。 销售费用同比提升，管理费用同比微降。销售费用率为29.81%，同比增加2.43个百分点，符合我们前期的判断，随着新品推进仍然将维持高位。同时管理费用为8.17%，同比略降0.13个百分点。 

　　◆延伸产业链，拟投资设立中药材全资子公司。为了确保对上游原材料的控制，降低采购成本及保障原料质量，公司出资200万元建立全资子公司，经营范围涉及中药材的种植、开发、收购、粗加工及销售业务，通过打通上游产业链提升整体盈利能力。 新品研发稳步进行，儿科用药有望成为未来亮点。新品研发方面，中药6类新药独二味胶囊及中药7类新药独一味巴布膏临床研究正在顺利进行中，小儿止泻巴布膏临床阶段已近尾声，正在进行病例的统计和整理以备进一步报生产批件，若进展顺利有望成为公司下一个业绩增长点。 

　　我们略微调低之前预测，预计2011年-2013年EPS分别为0.19元,0.25元和0.31元(之前预测为0.21元,0.28元和0.35元)，以最新收盘价来看，对应市盈率分别为69倍，53倍和43倍，估值偏高，特别提醒投资者注意短期投资风险，但考虑到新品增长及整合预期对估值的提升作用，长期仍维持"推荐"评级。