◆公司自主研发的甲醇制丙烯技术市场开拓取得实质性进展，潜在市场空间巨大 本项目是公司继10 年8 月与远兴能源签订100 万吨/年甲醇制烯烃项目工程设计合同之后，签订的第二个FMTP 项目，虽然合同金额只有3000 万，对今明两年营业收入影响很小，但是本合同标志着公司甲醇制丙烯技术市场化又取得实质性进展，在该领域的优势地位得到进一步稳固。 由于本项目规模只有工业化试验装置规模的10 倍，远小于一般煤化工项目工业放大倍数，预计项目进展将会非常顺利。

　　◆ 更大的意义在于后期潜在合同额巨大。本项目与之前同远兴能源签订的项目只是设计合同，由于化工行业设计与工程建设的关系非常密切，预计后期工程总包交由公司来做的可能性很大。根据已在建的宁波禾元60 万吨甲醇制烯烃项目投资58.3 亿元预测，吨烯烃投资额在1 亿元左右，远兴与翡翠两个项目产能大约为50 万吨，后续工程总包合同额为50 亿。 "十二五"期间煤制烯烃的发展潜力巨大，是目前地方政府与企业在煤化工行业中最重要的投资方向。我国2010 年进口分别进口聚乙烯与聚丙烯736 万吨、387 万吨，乙烯与丙烯单体进口量分别为82 万吨、152 万吨，煤制烯烃来实现石油替代已迫在眉睫。当前神华包头、神华宁煤、中石化SMTO 项目已投产，大唐多伦、宁波禾元、陕西蒲城、陕西延长项目在建中，技术与盈利已不成问题。预计未来五年将新增煤制烯烃产能500 万吨，投资额1500 亿。公司将凭借业绩与技术优势受益于高度景气的煤制烯烃行业。 

　　◆企业对煤化工投资热情依然高涨，国家政策规范引导市场健康发展 尽管国家一再对煤化工行业实施规政策，企业投资热情依然高涨。国家在11 年4 月出台的《关于规范煤化工产业有序发展的通知》中明确指出在新的核准目录出台之前禁止建设年产50 万吨及以下煤经甲醇制烯烃项目，但企业仍可采取直接以甲醇原料制烯烃或发展烯烃下游衍生物来规避。目前开展前期工作及在建中的煤或甲醇制烯烃项目已超过20 个，近期内国家将出台现代煤化工"十二五"规划，政策规范将引导烯烃产业健康发展，对如公司等拥有技术与业绩优势的企业将受益最大。

　　预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润分别为3.82亿、6.46亿、9.47亿，同比增长94%、69%、47%，EPS分别为0.85元、1.44元、2.12元。维持公司强烈推荐评级，由于市场系统性原因，我们下调目标价至36元，对应2012年EPS、25倍PE。