◆公司的传统业务是面包机、咖啡机等小家电产品的生产制造，传统业务总体增长乏力，已经不能支持公司未来的高速成长。因此，公司从2009年开始谋求转型，并最终选择了LED 产业方向。

　　◆欧美经济衰退，LED 电视背光需求不足，造成目前LED 行业景气度不足。但LED 照明产品成本持续下降，渗透率持续提升，LED 照明确有启动迹象，国内白炽灯替代路线逐步清晰，未来或有LED 终端补贴政策出台，也为LED 照明行业发展注入强心剂。公司选择了光引擎制造商+灯具/照明方案提供商的上下游一体化全产业链模式，LED 关键技术上已经追赶至国际先进水平，在结构创新、制造成本及政府优惠政策带来的基建成本、折旧成本优势等因素的共同作用下，使公司有实力在LED 照明市场中成为有技术支撑的价格杀手。

　　◆路灯支撑短期业绩，积极参与补贴招标我们预计：未来2年内公司的路灯合同年收入在6亿元左右，毛利率和净利率可能超过50%和40%，有效支撑短期业绩；预计公司有望入围LED照明补贴产品招标；LED照明产品将逐渐从高端向低端，从商用到住宅渗透，预计2013年后球泡灯和灯管会成为公司收入占比最高的照明产品。

　　考虑到去除补贴后12-13EPS CAGR 125%，远高于可比公司的增长水平，给予12年32倍P/E估值，对应26.24元；预计2012年补贴折合EPS 0.93元，二者合计得出目标价27.17元。