◆前三季度业绩，实现结算收入9.53 亿元，同比增长30.4%,其中三季度单季度仅实现收入2.1 亿元；营业利润1.18 亿元，同比下滑23.3%；实现净利润7300 万元，同比下滑47.3%。但公司预告2011 年全年盈利同比增长将在30%~50%之间。

　　◆正面：三项费用控制较好：公司期内规模扩张速度并不快，因此三项费用维持在较好水平，合计为1.02 亿元，较去年同期下滑约9%。负面：现金流趋紧，财务压力增大：公司净负债率较年初上升26.5个百分点至58.5%，主要因期内支付土地款较多所致。三季度单季度销售商品现金流入3.2 亿元，支出约4 亿元；在手现金较年初下降45.9%至5.8 亿元，而一年以内到期负债及短期借款合计达8.1 亿元，未来将存在一定的财务压力。

　　◆发展趋势,公司三季度的表观销售在3 亿元左右，期末的预收账款有24 亿元，主要为上东?臻品和名筑项目，将于2011 年结算大部分，我们预期公司2011 年业绩将增长35%至3 亿元。但我们注意到，公司之前获取的面粉厂项目开工继续延后，未来可售项目有限，短期难有超预期销售表现，2012 年业绩仍存在一定不确定性。

　　我们暂维持盈利预测以及NAV 估计不变，预计2011 年、2012年将分别实现每股盈利0.60 元及0.71 元。公司股价对应2011、2012 年市盈率分别为8.0 和6.7 倍，对12 年净资产值有44%的折让。我们暂维持“审慎推荐”的评级。