※投资要点◆ 规模驱动盈利增长，同比基数因素导致拨备负贡献 北京银行上半年实现净利润 51 亿元，同比增长 30.7%，EPS0.82 元。除因去年同期减值准备回拨导致拨备计提负贡献(-6.0pc)外，规模、息差、非息收入以及费用均贡献同比增速，其中规模增长贡献最大(+26.2pc)。净利润环比增长 2.4%。费用负贡献明显(-9.9pc)。

　　◆ 息差稳步扩大，存款优势减弱

　　北京银行上半年贷款较年初增长 12.2%，略快于盈利资产规模的 11.2%总体增速。贷款结构有所改善，个人经营性贷款上的突破带动零售贷款占比提升 1.8pc至 15.1%，单季息差环比提升 7bp至 2.34%。核心负债优势减弱，表现在活期存款占比的持续下降和存款后续增长乏力，存款较年初仅增长 5.5%，推高存贷比至 64%。同业资产环比上升 4.8pc至 19.2%，流动性趋紧环境下做大同业，与行业整体趋势一致。

　　 手续费收入同比高增，费用季节波动拖累环比增速

　　上半年手续费净收入同比高增88.6%，占营收比重较10年提升至 3pc至 9.2%，主要来自融资顾问、结算清算、同业往来和债券业务，但单季环比增长略显乏力。上半年费用收入比 30%(含营业税)，仍处同业低位，但环比季节性波动明显，环比拖累业绩增速近 10个百分点，全年水平或将继续上升至 38%左右。

　　◆资产质量持续改善，低信贷成本使拨贷比回落

　　公司不良贷款持续双降，逾期与不良贷款余额基本持平，表现资产质量分类较为审慎。平台贷款质量可控，现金流法分类中全覆盖和区域分类中省市级分占95%和 90%。单季仅 0.04%的信用成本促使拨贷比继 1季度后继续回落近 9bp至 1.96%，后续仍有较大计提压力。

　　※盈利预测与投资建议 公司下半年将进行的定增将补充核心资本约 3pc，可以继续支撑公司业务发展。拨贷比回落凸显公司拨备的业绩贡献压力。此外成本收入比尽管目前尚维持行业较低水平，但其明显的季节波动和未来零售转型、监管政策放松后的后续异地扩张都将进一步推高成本收入比，未来将逐步接近行业平均水平。目前对应11年 P/B、P/E为 1.1和 7.7倍，估值有一定吸引力，给予“谨慎推荐”评级。