※投资要点◆公司经营业绩平稳增长，加权平均净资产收益率略有下滑。2011 年上半年公司实现营业收入45.39亿元，同比增长17.74 %；归属于母公司的净利润约3.18亿元，同比增长8.36 %； 加权平均净资产收益率为12.11%， 同比2010年上半年的13.52%下降1.41%； 实现基本每股收益0.71元， 同比2010年上半年的0.65元增长9.23%。

　　◆虽然特钢行业普遍面临着成本上升、下游景气程度下滑的压力，但公司积极调整产品结构、 降低吨钢综合能耗加以克服， 凸显公司经营能力依旧较强。 上半年公司钢、钢材生产量分别为66.96 万吨、66.91 万吨，分别同比小幅增长4.79 %、0.24 %；其中， 关键产品占钢材总量的 18%以上， 并开发新产品5.13 万吨， 如高硫不锈钢、超高强度钢的工艺实验成功、大飞机用钢具有独家供货资格等。此外，上半年公司主动降低成本6588 万元，吨钢综合能耗同比降低13.9%，吨铁、吨钢、吨材成本分别降低 33 元、63 元、11 元，产品销售利润率为 8%，远高于国内当前大中型钢铁企业平均销售利润率3%的水平。

　　◆出口大幅增长，也是业绩能够保持稳定的重要原因。上半年公司出口钢材12.43 万吨， 同比增长55%， 占产量的20%左右； 实现创汇额1.19 亿美元， 同比增长104%；出口高效合金钢、轴承钢分别同比增长6.6 倍，出口欧美钢材同比增长8.5 倍。公司未来将进一步发展高端品种，加强战略直供。当前公司直供比达 83%以上，上半年同比增长 5%；重点项目真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线和特殊钢锻造工程基本完成，高端产品将陆续验证合格后投放市场。

　　※盈利预测与投资建议 我们重申公司是特钢里的“白马” ，虽行业竞争激烈，但公司积极应对克服困难，上半年业绩表现较好，未来在中高端领域的竞争力有望继续加强。从我们前期公司调研了解到，下半年将面临来自终端的订单压力、原料成本上升、出口市场受国际金融波动影响三方面的挑战，我们仍看好公司内生增长前景，预计2011-2013年EPS分别为1.29 元、1.36元、1.51元，维持买入评级。