◆我们预计整合煤矿 11-13 年产量分别为 58万、347 万和 462 万吨，权益产量分别为 31 万吨、189 万吨和 252 万吨。按照吨煤净利 150 元/吨计算，12-13 年净利润分别为 5.2亿元和 6.9亿元，归属神火净利润分别为 2.8亿元和 3.8亿元。梁北矿下半年有望开始发力，12年增加净利润 0.5亿元，由于断层影响，上半年实现净利润不到 1亿元。11 年产量大约 80 万吨，全年实现净利润约4亿元。12年产量有望达到 90万吨，增加净利润 0.5亿元。

　　◆泉店煤矿 12 年增加净利润 1 亿元。在洗煤厂逐步投产后，增加了精煤的比例，其盈利能力大幅度提升，11 年产量预计 100 万吨，净利润约 5 亿元。12年达产 120 万吨，按照目前的盈利能力，有望新增净利润 1亿元。60万千瓦机组投产增加净利润2.4亿元： 在建的60万千瓦机组预计年底投产，替代 0.6元/千瓦时的网购电， 供电标煤耗 310克/千瓦时， 测算供电成本 0.37元，发电小时 6500 小时假设下预计 2012 年全年贡献净利润 2.4亿元。

　　◆电解铝盈亏平衡即增加12年净利润2亿元以上， 氧化铝全部投产后增加净利润0.4亿元： 上半年电解铝亏损 2.4亿元。电解铝盈亏平衡价格约 17500 元/吨，目前电解铝现货价格下已经能够实现盈亏平衡。 假设 11年下半年和 12年维持目前电解铝价格，则 12 年电解铝同比增加净利润 2.4 亿元。另外氧化铝全部投产后预计增加净利润 0.4亿元

　　盈利预测与投资建议  预计 11-13 年每股收益分别为 1.03元、1.52 元和 1.69元，同比分别增长 63%、48%和 11%。按 12年业绩 15倍 P/E估值，目标价 23元。维持强烈推荐投资评级