※投资要点◆智能变电站建设最敏感的标底：继电保护及变电站自动化系统作为公司的核心产品，主要应用于电网的变电环节，是智能化投资的重要环节之一。在今年国家电网公司前三次集中招标中，在所有设备厂商排名中继续保持第二位。目前受到技术标准不完全统一，智能变电站尚未大规模开建，我们预计明年标准有望统一，开始大规模建设。公司70%的业务来自于此， 是二次设备企业中对智能变电站建设规模最敏感的企业，届时公司业绩有望爆发式增长。

　　◆ 配网自动化业务潜力巨大：在智能电网领域，除了继电保护及变电站自动化外，公司在配网自动化领域竞争实力较强，公司中标长沙项目，是国家电网试点的 19 个城市之一。配网自动化在我国处在起步阶段，国内城市配网馈线自动化率不足 10%，目前国外配网自动化的比例达到60%-70%。按照平均每个城市投资主站 5000 万，采集终端覆盖 2 万个，每个采集终端 2 万元测算，每个城市配网自动化总投资在 4.5 亿左右。从长期看，一旦大城市试点成功，势必向二、三级城市推广，未来可能进一步深入到县的级别，市场空间广大。公司作为该领域技术成熟的核心企业之一将受益于此，公司该业务目前处于起步阶段，未来有望爆发式增长，成为公司的核心业务之一。

　　◆ 与 ABB 合作抢占中国直流市场：公司与 ABB 中国成立合资公司，合资公司将专注于注于提供全套高压直流(HVDC)输电解决方案，包括生产换流阀、控制和保护系统等关键设备，其中公司和 ABB 各占 50%，由ABB 并表。ABB 拥有世界领先的换流阀生产技术，合资公司在中国直流市场前景广阔。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计公司 2011-2013 年业绩分别为 0.55、0.75、0.99 元(各年业绩均考虑了增值税返还) ，对应目前市盈率为 35、25、20 倍，在二次设备中估值并不算高，公司积极拓展海外市场、工矿企业、电厂业务，这不仅增加公司业务的增长点，也降低对国家电网的依赖程度，考虑到智能电网未来 5-10年投资较为明确，给予“增持”的投资评级。