※投资要点◆公司三季度收入和利润全面超预期。报告期内，公司实现销售收入 4.79亿元，同比增长 41.23%，实现归属于母公司股东的净利润 0.87 亿元，同比增长68.15%，每股收益0.5元。三季度，公司实现销售收入2亿元，同比增长 60.06%，实现归属于母公司股东的净利润 0.37 亿元，同比增长76.5%，三季度EPS 为0.22元。公司三季度收入和利润全面超预期。

　　◆市场开拓成果显现和新产品放量是超预期的主要原因。公司前三季度不断加大市场特别是新产品市场开拓力度，主营业务销售收入持续增长，新产品销售收入占公司总销售收入比重提高， 规模效益进一步显现，第三季度经营业绩对比上年同期有较大幅度增长， 从而导致前三季度累计经营业绩超出原来的预期。

　　传统开关景气度高，进入快速发展期。传统业务受益于城农网改造和工矿企业投资， 正处于景气上升周期之中， 且公司通过区域扩张， 走出河南，辐射全国，渠道扩张也促进传统开关产品的发展，今年以来传统开关订单增长30%以上。

　　◆APF 业绩贡献逐步提高，正处于爆发的起点。公司目前在手的 APF 订单饱满，郑州地铁、充放电站建设都将给公司新产品带来应用空间，且公司的大容量 APF 技术领先于同行，到年底突破产能瓶颈，预计明年将持续翻番增长，新产品放量将成为公司业绩爆发的增长点。根据我们的测算，2011-2013年，APF贡献的EPS分别为 0.26、0.46、0.7 元，占比分别为36%、43%、47%，APF 将逐步成为公司的主力产品。

　　※盈利预测与投资建议 根据公司的三季报，我们小幅上调盈利预测，预测2011-2013年的 EPS分别为 0.72元、1.07元、1.49元，2011 年同比增长 50%以上，2012 年同比增长 50%以上。根据可比公司的估值水平，同时考虑公司的高成长性和储备产品，我们给予公司 2012年30倍PE，目标价为30元。