※投资要点◆战略：市场与产品的二维扩张 天润为中国重卡曲轴行业龙头，市场占有率 40%，但公司不满足于现有结构，在市场及产品两个维度积极扩张。市场方面，公司紧跟大客户需求，有针对性的扩充产能，实现国内外需求的互补以抵御周期波动；产品方面，公司将主营从中重卡曲轴延伸至轻卡、轿车及船用曲轴等，同时寻求发动机其他核心部件(如连杆)的技术突破。
◆收购：松林可视为有力补充
江苏松林是国内排名前列的曲轴生产商，拥有曲轴线 5 条(60 万支/年) ；连杆线 2 条(40 万支/年) ；机体线 2 条(6 万只/年) ；飞轮线 1 条(20 万只/年) ；飞轮壳线 4 条(40 万只/年) ；销售网络辐射到江苏、浙江、上海、安徽、湖南等地的上汽、上柴、杨柴、锡柴等客户。财务指标方面，2010 年松林总资产 5.3 亿元，净资产 2.4 亿元，实现营业收入 5.2 亿元，净利润 3171 万元。收购资产定价合理，但对 2011 年业绩影响有限，预计增厚 0.01 元。 此次收购是在轿车曲轴和华东市场的双重布局，符合公司发展战略，将扩大其在华东地区市场份额，同时与本部形成协同效应。
◆业绩：1H11 营收、利润均大幅超越行业
1H11，公司通过提高产品质量、提升售后服务在潍柴等主机厂配套份额大幅提升，国内市场的主营业务增长 27.76%；同时加大印度等海外市场的开发，出口收入同比增加 160％+。1H11 实现主营收入 7.8 亿元(31.6% YoY)；实现净利润 1.3 亿元(41.4% YoY)；对应 EPS(摊薄)0.23 元。
※盈利预测与投资建议 考虑定向增发摊薄股本的影响， 调整公司2011-2013年EPS至0.58元、0.77 元和 1.02 元。公司扩张稳健，国内外、分产品布局完整，具备后续增长动力，按 2011 年 30 倍PE，更新目标价至 17.4 元，维持买入评级。