※投资要点◆主营收入、利润构成发生重大变化。公司上半年主营业务收入 2.6亿，商品房销售收入 2.55 亿，主营收入及利润构成发生重大变化。主要原因是，本期部分商品房交付业主，将该部分房款预收结转至营业收入。报告期内伴随着高尔夫、游艇、马会、赛车、赛马俱乐部的蓬勃发展，公司游艇湾一期的公寓、别墅项目业已步入稳步销售状态，圣马可酒店式公寓的租赁状况更是呈现供不应求的局面。

　　◆转让股权增厚下半年业绩。报告期内公司出售平湖九龙山房地产开发有限公司 100%股权，价格为 6.38亿；出售所持华龙证券股权，售价为 7400万元，此次股权交易实施后，将为公司提供投资收益计人民币 6000万元。但目前尚未完成股权过户手续。

　　◆在建项目进展良好。公司在九龙山区域内设计建造多种日式温泉、人造海啸、海浪及过山车水上滑道等几十种惊险刺激的水上娱乐项目四季恒温主题乐园将于 2012年开幕。为缓解客房及自住需求的不断增长，公司二期的 14.7 万㎡建筑面积的“威尼斯小镇”也正在紧锣密鼓地开发建设中，预计 2012 年建造完成。

　　※盈利预测与投资建议 我们预测公司 11、12 年 EPS 预测分别为 0.12 元和 0.19元。公司 8月 17日收盘价 4.38元，动态 PE分别为 36.5X和23.05X。给予“买入”评级。