※投资要点◆两大品牌均实现业绩快速增长 公司有两大主营业务：休闲服饰和儿童服饰业务，拥有两大品牌。“森马”定位于16-25岁的消费群体，是目前国内第二大休闲服饰品牌。“巴拉巴拉”定位于3-12岁的小童和中童中档市场，是我国第一大儿童服饰品牌。 这两大品牌今年上半年均实现业绩的快速增长。上半年“森马”休闲服饰实现营业收入219343.04万元，同比增长32.75%；“巴拉巴拉”儿童服饰实现75693.37万元，同比增长57.48%。

　　◆两大品牌推广力度加大 上半年公司加强了品牌推广力度和渠道建设的力度。品牌推广方面，“森马”携手艺术明星，强势推出森马“什么TEE”创意运动，在一定程度上加强了品牌的时尚形象。巴拉巴拉品牌理念由“童年不同样”延伸出“玩出不同样”的品牌主体，通过电视宣传片、网络互动、儿童嘉年华等方式，并与摩尔庄园、酷六及院线合作，把“让TA玩”的理念带到国内22个城市。巴拉巴拉的品牌影响力得到不断提升，在一定程度上促进了品牌的销售。

　　◆两大品牌渠道建设力度增强 在渠道建设方面，公司门店的外延式扩张迅速。公司2010年门店总数达到6683家； “森马”门店总数4007家，其中加盟店3862家，直营店145家； “巴拉巴拉”门店总数2676家，其中加盟店2551家，直营店125家。在募集资金的推动下，未来公司渠道扩张有望加速、渠道管理能力也有望得到提高(公司今年上半年首发上市，共募集资金45.31亿元，超募24.75亿元。公司募投项目为营销网络及信息化建设)，预计2011公司门店新增1300家左右，其中“森马”新增600家左右，“巴拉巴拉”新增700家左右。

　　※盈利预测与投资建议 公司两大品牌齐头并进，拉动公司业绩增长。“森马”基数比较大，预计未来两年该业务营业收入年均同比增速在30%左右；而“巴拉巴拉”的增长潜力巨大，预计未来两年该业务营业收入年均同比增速40%左右。预计公司2011-2012年基本每股收益2.02元和2.69元，对应PE分别为27倍和21倍，给予公司谨慎推荐评级。