※投资要点◆多品牌战略，大面积锁定目标人群。 高端女装对个性，时尚敏感，风格多样化。而每一个品牌都具有自己固有的风格，难以同时满足不同消费者得喜好。单一品牌的市场占有率不会过度集中，2008-2010 市场占有率第一的宝姿，市场占有率为5.91%， 3.68%与3.81%。多品牌战略可以大面积锁定目标人群，满足不同消费者的偏好，推动公司业绩持续快速增长。

　　◆占据稀缺百货渠道资源。

　　公司品牌为中高端女装品牌，销售渠道主要依赖百货销售渠道，公司目前拥有353家销售终端，选址均为国内大型中高端市场。公司 2000 年开始经营朗姿品牌，现有 206 家终端销售店铺，公司莱茵品牌为2007年建立，现在已走出前导期，现拥有85家终端销售店铺，卓可为公司授权品牌，现有 62 家终端销售店铺。公司三大品牌都定位中高端，适用销售渠道类似。 朗姿品牌的发展让公司与各大百货商厦建立了良好的合作关系，有助于公司其他品牌对百货销售渠道的渗透。

　　◆未来提价空间将维持公司高毛利率。

　　公司三大品牌朗姿、莱茵、卓可，2008-2010 年三年的平均售价保持稳定，提价幅度较小，朗姿、莱茵与卓可3 年平均提价 2.39%，0.93%与 6.42%。2010 年棉价高企后带来 2011 年服装行业的提价潮，以及高端女装对价格敏感度较弱，我们预计公司未来产品具有较大的提价空间，毛利率将稳步提升。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计 2011年公司门店数将增加 80家左右，公司未来2 年业绩保持 40%左右的增速，公司 2011-13 年 EPS 分别为为 1.06 元、1.69元与2.41元，。公司为国内成功的中高端多品牌经营女装公司，未来发展战略清晰，国内渠道有较大提高空间。我们给予公司 2011 年 28-31 倍的动态市盈率，对应的合理估值区间为29.63-32.80元。