◆城镇化带动球墨铸管需求，毛利逐渐回升  我们认为中国城镇化进程仍将持续较长时间，输水管市场潜力大。我们预计球墨铸管作为最为主流的城市用输水管材，需求将稳定增长。目前PE管和PVC管的替代性不强，我们预计2011/2012年公司球墨铸管毛利将提升至15%以上，2010年为13.4%。
◆螺纹钢需求稳定，毛利维持高位 建筑用钢为公司最主要的利润来源，2010年螺纹钢占公司收入和净利润的40%/69%，我们认为2011/2012年螺纹钢利润占比有望提升；同时两点值得关注1)近期螺纹钢的毛利维持高位；2)我们预计“十二五” 期间中国房地产以及基建投资仍将旺盛。
◆ “十二五”期间公司将充分受益于新疆地区的基建投资 新疆地区“十二五”期间大规模的基建投资对钢材需求的拉动已经显现，2011年以来新疆地区钢材需求旺盛，特别是长材。我们预计公司控股48%的金特钢铁2011/2012/2013年分别生产钢材115/130/150万吨和铸管2/5/10万吨，净利润分别增长79%/35%/30%。同时，新疆有限公司计划在2012年底逐渐达产。
※盈利预测与投资建议  我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别0.88、1.15、1.34元，分别增长25%/30%/17%。按PB-ROE估值法，我们在公司中期平均市净率0.9倍的基础上给予110%的溢价，以反映未来3年平均ROE由中期的7.4%提升到16.5%，得到2012年1.9倍的市净率以及13.7元的目标价，给予“买入”评级。