※投资要点

　　◆公司是四川最大的民爆集团，拥有炸药12 万吨、雷管1.6 亿发，索类500万米产能，销售覆盖全省并延伸至省外；公司业务延伸至下游流通、爆破领域并带动盈利高速增长，拥有强大的并购能力和优质的并购标的，未来有望走向区域寡头。

　　◆行业新增产能受限和明显的区域化特征导致中西部产能供不应求。总体产能过剩的现状使工信部原则上不再审批新增产能，而炸药的高运输成本又使民爆行业供求呈现出明显的区域化特征；受西部大开发和中部崛起等政策影响，预计未来三年中西部地区对民爆产品的需求增速保持在20%左右，产能供不应求趋势明显。中西部民爆龙头并购潜力大、内生增长可期。“十二五”期间民爆行业将减少 60%的企业，中西部民爆龙头可利用资金优势在并购中抢占先机，率先扩张产能的同时延伸至下游高利润的流通、爆破领域：同时，受益于巨大的市场空间、优化的产品结构以及稳中有降的硝酸铵价格影响，中西部民爆龙头内生增长依然可期。

　　◆区位优势明显：省内布局均匀，尽享旺盛需求；省外进军内蒙、新疆，开拓更大市场空间。公司均匀布局四川，充分享受“十二五”带来的广阔市场空间；通过收购柯达化工与新设德盛化工进军内蒙、新疆两个矿产资源大省，未来将受益于两省矿山开采带来的巨大市场空间。

　　※盈利预测与投资建议

　　在不考虑并购预期的前提下，2011-2013 年EPS 为0.72、0.89、1.11 元，PE为26.02、20.85、16.86 倍，未来 6-12 个月的目标价为 22 元；未来公司并购是大概率事件，一旦并购成为现实则估值会有较大提升空间，给予推荐评级。