※投资要点

　　◆雅戈尔是现阶段我们纺织服装和地产行业共同推荐的品种。l 纺织服装行业推荐雅戈尔的逻辑是：公司逐步减轻纺织服装上游业务，经过前期渠道改革和调整，直营终端的内生性增长加速，多品牌战略又为公司未来成长打开了想象空间。l 地产的推荐逻辑是：公司为优秀的“地产+X”标的，其服装业务具备强劲品牌号召力及高盈利能力，而地产业务为宁波地产优质龙头，项目资源具稀缺性、开发品质大幅领先区域市场，且估值折价明显。

　　◆公司在2010年的规划中，强调了以品牌服装为主的战略，并逐渐减轻上游业务，转出了色织布业务，以及今年5月剥离了做OEM低毛利的新马公司。我们认为在男正装回暖的趋势下，集中精力做品牌服装内销将为公司未来的发展开拓新的局面。

　　◆公司房地产开发近年提速，将促使公司长期积累的资源优势加速转变为销售和业绩。预计12、13将是结算大年，业绩有望加速释放。l 公司在金融股权投资等领域业绩瞩目，以原始股或定增的方式参与大量股权投资，即便在目前股市极为低迷状态，所持股权市值仍约120亿左右，仍存在高收益，未来业绩向上空间大。l 资产重估价值：预计公司重估值为18.6元。其中房地产、出租、金融股权合计10.98元；服装业务按11年20倍PE计算，价值7.6元。

　　※盈利预测与投资建议

　　预计公司2011-13年EPS 1.41、1.86、2.25元。鉴于服装纺织业务具备强品牌号召力和高盈利，且预计具有并购吸收等机遇；地产业务质地优秀，发展潜力大，同时公司的估值折价幅度大，为“地产+X”的典型优秀标的。维持增持评级，给予推荐，预计目标价16元。