※投资要点

　　◆许继集团成为中电装备旗下全资子公司，许继集团进入中电装备，将丰富中电装备的产品及产业战略布局，为中电装备到2015年打造成世界级输配电装备公司贡献重要力量。 参照世界电气巨头和国内电气巨头的相关规划，我们预计到2015年，中电装备公司销售收入有望超过 600亿，利润总额超过 40 亿。2011 年，我们预计中电装备公司销售收入有望超过 300亿。

　　◆静待集团优质资产注入。考虑到中电装备变更为许继集团全资股东，而中电装备也仅仅是在今年初才真正进入运行阶段。经过国网的划拨，目前中电装备旗下子公司(只从行政管理的角度看，部分子公司股权尚未变更到中电装备名下)估计不下20家， 中电装备不是一个类似国资委这样的股权管理公司， 而是肩负起做大、 做强、 做优输配电业务和打造 “中电装备”国际品牌重任，从母/子公司发展角度来看，中电装备与许继集团有一个磨合阶段。集团优质资产注入已经不能只是许继集团董事会决议通过即可，还需要中电装备审议和批准，因此，优质资产注入从操作流程的角度来看还需要一些时间。

　　◆整体上市或许是解决国网旗下业务重叠的最好办法。关于行业中经常考虑的国网旗下业务梳理和整合的情况(公司与国电南瑞的部分二次设备重叠，公司与中电装备旗下其它子公司的部分一次设备重叠等等)，主要是基于对国网旗下上市公司再融资中同业竞争的考虑(由国电南瑞为再融资出示的一份关于同业竞争解决办法的公告所引发)。我们认为不同企业之间业务的梳理和整合不是简单的加加减减，将牵扯到大量从业人员的变动等等。当然，我们也认为国网旗下的业务需要梳理和整合是大趋势，但我们认为比较好的思路是在国网旗下成立一家母公司，将中电装备和南瑞集团装入，并完成该母公司的整体上市，后续再逐步完成旗下业务梳理和整合。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益为 0.50、0.85和 1.07元不变。假设考虑集团优质资产注入和股本摊薄， 我们预计 2012年摊薄后每股收益在1.60 元-2.00 元，并给予 2012 年资产注入后备考每股收益 25倍市盈率，目标价维持在45.00元，维持买入评级。