个股点金：亿城股份（000616）黎明还需等待 - 个股点金

个股点金：亿城股份（000616）黎明还需等待

www.cnfol.com　2011年12月08日 14:41　中金在线　

　　◆2011年上半年业绩每股0.09元:亿城股份上半年实现主营业务收入7.14亿元,同比下滑30.6%,主营业务利润上升76.3%至3.18亿元,而实现净利润1.03亿元,同比上升59.8%,合每股收益0.09元。

　　正面:毛利率大幅提升:得益于高毛利率的西山华府结算,期内毛利率44.5%,同比提升了27.0个百分点,较2010年全年提升了13.1个百分点。

　　负面:销售增长乏力:公司上半年主要销售西山新天地以及华府尾盘,签约金额仅4.6亿元,而三季度推盘的西山华府,根据交易网信息,目前销售仅2.5亿元左右,签约均价3.35万元/平米。期末预收款9.87亿元,较期初下滑12.5%。

　　◆ 净负债率较年初上升39.1个百分点至43.1%:期末现金10.64亿元,较年初下滑43.3%,而存货较年初上升8.1亿元至72.5亿元,大量开工建设投资是财务状况恶化的主要原因。

　　发展趋势:公司目前土地储备达220万方,同时还拥有唐山一二级开发联动800亩土地储备锁定,土地储备并不存在瓶颈;往前看,2011年是公司开工大年,燕西华府(青龙湖项目)、秦皇岛、苏州胥口等项目近百万方都将动工,意味着全年可推盘资源将在50亿以上,公司未来在北京的销售表现将枪杉圩钪匾拇呋?而业绩方面,下半年业绩贡献主要看西山公馆后续销售的确认以及7.5亿元左右的苏州新天地三期竣工结转,预期未来两年业绩将保持小幅、稳定增长。

　　◆估值与建议:我们小幅调整2011/2012年每股盈利预测至0.50元和0.61元。目前公司股价分别对应2011/2012年市盈率8.0倍和6.6倍,较2012年NAV折让28%,短期内公司销售平淡,股价缺乏催化剂,我们维持"中性"投资评级。未来股价催化剂是:1)西山公馆下半年去化回暖;2)青龙湖四季度销售超预期。

　　中金在线声明：中金在线转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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