◆前三季度：净利润同比增长 45.22%，远超营收增速。2011年 1-9月，公司实现营业总收入 1.40亿元，同比增长 21.11%；综合毛利率为 41.85%，同比增加 1.38个百分点；实现归属于母公司所有者净利润 3095.04万元，同比增长 45.22%。公司净利润同比增速高于营收的主要原因为(1)财务费用同比降低 8.94%；(2)营业务外收入增长同比增加 425.03%，公司营业外收入主要为政府各项补助。

　　◆募投项目进展顺利，MCR型SVC产业化项目 2012竣工。公司MCR型SVC产业化项目及互感器项目预计可按计划于 2012年初竣工投产。我们判断，电网、风电需求的启动将刺激静止式无功补偿需求的快速增长。未来 3-4 年SVC市场容量将保持在 20-30亿元/年左右。随SVC产品技术的逐步成熟，我们判断MSVC占SVC市场的比重将一定程度提升，按 25%的市场比例测算，未来MSVC市场容量约达 5-7.5亿元/年。公司作为目前国内电压等级最高的MSVC厂商，基于丰富的产品挂网经验，或将分享SVC市场增长空间，保持该业务稳定的业绩增速。我们预计，公司无功补偿业务未来三年将保持较快增长，2011-2013营收增速达 14.50%、40.26%、42.68%。

　　◆子公司开展合同能源管理业务，关注公司产业拓展。公司近期发布公告，独资设立青岛恒顺节能科技有限公司，开展合同能源管理投资项目。我们预计，在无功补偿为主营业务的基础上，公司还将向其它领域拓展，实现上下游相关业务的一体化。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011-2013 年的每股收益分别为 0.79 元、0.87 元和 1.21 元。参考公司的成长速度以及同业估值水平，我们给予公司 2011年 25-30倍的市盈率，对应股价为 19.75-23.70元，维持公司“增持”的投资评级。