◆江苏省省属最大的国有造船企业 公司致力于远洋支线机动船舶建造业务和非机动船舶建造业务。公司集装箱船产品从 700TEU 船型扩展到 900TEU、1,000TEU、1,350TEU 等多种船型；多用途船产品从 5,650DWT 船型，扩展到 12,000DWT、 25,000DWT 等船型； 2010 年推出 82,000DWT 新型散货船产品；进入海洋工程装备领域， 2009 年交付两艘海洋工程辅助平台；

　　◆全球金融危机对我国船舶工业滞后效应已经开始显现 今年上半年，全国造船完工量同比增长 4.4%；而新承接船舶订单同比下降9.2%；截至6 月底，手持船舶订单量同比下降1.4%，比2010年底下降 7.2%。中船协预计，下半年国际船舶市场活跃程度可能低于上半年。由于造船完工量已连续 6个月超过同期新接订单量，企业手持船舶订单量继续下落，将使部分企业 2013 年后陷入开工不足的困境。当前，新船价格处于低位，而人民币升值，船东融资难问题加剧，原材料涨价，劳动力成本上升，国际造船新标准和规范的实施等诸多因素的影响，造船成本大幅增大。

　　◆2013 年前公司订单充裕 公司机动船手持订单为 34 艘，总吨位为93 万载重吨，合同总金额约为 54 亿元；非机动船手持订单42 艘，总吨位为 6 万吨，合同总金额约为 6 亿元。公司手持机动船订单主要以传统的散货船和集装箱船为主，在手海工订单的附加值一般，大体上订单的交船期在 2011 年至 2013 年之间。公司非机动船建造周期为 4～6 月，机动船建造周期为 14～18 月，预计2011年和2012 年公司将分别完工15 万载重吨和28 万载重吨左右(按集装箱船口径)；充裕的在手订单有助于公司应对又一个行业低潮期；

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011年至13年每股收益分别为1.71元、 1.94元和2.11元，分别对应21.3倍、18.8倍和17.3倍PE；参照广船国际的15.2倍的估值水平，我们认为短期公司估值并不便宜，而且考虑到近期行业接新单情况较为不理想，公司所处造船业细分市场产能过剩；另外，2012年宏观经济面也较预计的更不乐观，我们认为造船行业复苏进度也会慢于预期，综合来看，现阶段我们给予公司“中性”评级。