2011 前三季度实现营收1.41 亿，同比下降36%；实现净利0.53 亿，同比下降27%，毛利率的下降缘于民品在三季度的集中确认。由于个别订单的延迟，按惯例在四季度确认的海外收入将大幅降低，公司预测全年业绩同比增幅为-30%~0，低于市场0~20%的预期。我们认为公司的预测已充分考虑了海外订单的取消与资产减值损失，因此预计全年实际盈利同比-4%，接近预测范围上限。

　　今年由于海外市场订单延迟与国内重点批次产品重新定型(预计重新定型后需12 年年中才能贡献收入)，全年业绩缺乏亮点。但今年作为十二五的开局年，是国防科工委与军方的产品定型年，重点产品的定型将使公司未来数年的订单得到保障。

　　红外热成像仪行业在中国是一个新兴行业，在军事和民用领域都才刚刚起步。从世界范围来看，该行业在军事领域的应用十分广泛，上至战斗机、巡航导弹，下至坦克、步兵装备，红外热成像仪都是实现其信息化改造的重要组成部分，是实现信息化作战的必不可少的装备之一。我军在信息化建设上还有很大的发展空间，据初步推算，这其中属于红外热成像仪的市场可能就达到了百亿元之巨。

　　投资评级：我们下调11-13 年公司收入预测至3.8/5.9/8.9 亿，实现EPS 0.45/0.77/1.10元，维持“谨慎推荐”评级。