◆金隅股份上半年实现营业收入 130.78 亿元，同比增长39.9%； 实现净利润 16.36亿元，同比增长 54.1%。每股收 益 0.39元，扣除非经常性损益后的每股收益为 0.31元， 和我们的预期基本相符。维持买入评级，但下调盈利预测和A、H目标价至14.52元及11.67港币。

　　◆支撑评级的要点 上半年水泥量价齐升， 实现水泥及熟料总销量约1,743万吨，同比增长 44%，毛利率 25.8%，同比提高6.8个 百分点。建材稳定增长 9.36%，毛利率 21.32%，同比 增加 1.85个百分点。

　　 上半年房地产结转收入 37.49亿元，同比增长54.15%， 合同签约金额 49.44亿元，比去年同期增加87.2%，销 售均价 13,255元/平米，同比增长 28.4%。

　　 随着北京写字楼市场的繁荣，公司的物业投资及管理 业务快速发展，收入 6.75亿元，同比增长 25.8%。持 有的投资性物业总面积为 74.5 万平方米，同比增加 4.5%。

　　 上半年完成一宗自有工业地转换，建筑面积 20.12 万 平米；期末土地储备总楼面面积约 600万平米。

　　◆评级面临的主要风险 水泥行业供求走势差于预期，房产项目销售低于预期

　　※盈利预测与估值 我们下调2011-2013年的预测每股净利润 10.8%、11.3%和 11.6%至 0.97元、1.28和 1.65元。公司产业链完备， 是水泥板块的区域市场整合者；房地产板块的三大业 务形成互补，使其可以平滑宏观调控的风险。我们重 申买入评级，但将公司 A股目标价由 16.69 元下调至 14.52元，H股目标价由 15.04港币至 11.70港币。