※投资要点

　　◆利润增长超预期，2011 上半年公司收入增长基本符合预期，但净利润增长超出市场预期， 其中收入增长贡献了一部分，但主要原因是资产减值冲回达到 1940 万， 占当期利润总额的 48.5%， 上年同期仅为39.7万。

　　◆公司在直升机产品上具有较强优势。公司是中国直升机工业的摇篮，是国内目前仅有的 2家直升机生产厂家之一， 具有较强的先发优势，直升机是事关国家安全、经济建设和科技发展的高科技战略产业，军民两用性质决定了它的不可替代作用和广阔的市场空间。随着国家战略利益不断拓展，国防安全对直升机具有迫切需求。低空领域开发拓展直升机空间 2010 年 11月，国务院、中央军委印发《关于深化我国低空空域管理改革的意见》 ，对深化我国低空空域管理改革作出部署。低空空域的逐步放开，有效地激活了潜在的市场需求。目前中国的民用直升机拥有量仅为 100 多架， 不到美国的 1/100，人均拥有量更低， 随着中国经济的发展，中国超级富豪和普通富豪人数激增，未来直升机的市场前景非常广阔。

　　◆资产注入预期仍然值得期待，中国航空直升机公司包括中国直升机设计研究所、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司、昌河飞机工业(集团)有限责任公司和保定惠阳航空螺旋桨制造厂等 4 家成员单位，拥有哈飞股份 1 家上市公司，注册资本 80 亿，资产规模 200 亿元。中航直升机公司将实施“三年改革建基业策略”，整合直升机产业资源，统一研发，统一销售，统一资源配置。我们相信公司的资产注入值得期待。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预计哈飞股份 2011、12、13 年每股收益可以达到 0.44、0.50，0.54 元/股，以 12年 50倍 PE估值，合理价值25元左右，公司存在资产重组和注入的可能性，前景依然看好，出于谨慎原则，暂时给予中性评级。