◆中国速冻食品行业 1-4 倍空间可期。重点同消费习惯最相似的日本市场比较来看，我国目前经济发展形势类似日本 70年代中期，日本的速冻食品行业自70年代步入稳定增长的 20年，结合国外市场发展历程，推断国内市场还有1-4倍的成长空间。

　　◆行业内部变化利好龙头企业。行业内部一线二线三线阵营分化明显，阵营内部主要是产品差异化为主的良性竞争局面。二三线城市普及率提高、主流消费者收入改善、行业集中度进一步提高的大趋势等因素将利好三全食品。

　　品牌、渠道和规模特点与可口可乐相似。公司重视渠道方面的控制力，多渠道的组合模式模仿可口可乐，同时在品牌建设和规模优势方面与可口可乐具有高度相似性，具备一流快消品企业的特质。

　　◆ 渠道铺设和产能扩张形成良好共振，高增长拐点出现。公司在前期完成渠道铺设和完善，渠道优势成为公司自身的核心竞争力，随着产能的扩张，将步入规模扩张和渠道控制为主、辅以成本控制的高增长轨道。定向增发项目将助推公司的快速发展。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计 2011-2013 年的 EPS 分别为 0.88 元，1.18 元，1.46 元，由于速冻食品作为朝阳行业的良好成长性，以及公司作为行业龙头的地位，自 08 年上市以来的过去三年间，公司平均PE 达到45 倍，其中 10 年高达 57倍，继续看好行业的良好成长性和公司的龙头地位，以及高增长拐点出现带来的业绩大幅提升，给予公司2012 年 35 倍PE，按照 2012年EPS1.18元，目标价41.3 元，给予“推荐”评级。